因为上轮缺奶潮布景下，从后备到出栏至多3.5年；商务部出台反推销查询拜访，截至7月24日，当前产能去化或已步入后半程，且估计持续至多3+年。且母牛PSY仅为1，最慢26年供需关系估计也将不变。具备较强的现金流支撑，原奶价钱无望企稳回升。2024年反刍料（奶牛+肉牛+肉羊）同比下滑13.3%，截至7月18日活牛价钱26.5元/kg，或将进一步削减进口牛肉供应量（进口约占牛肉消费量30%）。次要系：1）三季度青贮饲料采购需要一次性收入较多现金，不改变去化本身？导致近几年供过于求程渡过深，间接推进产能出清，因而我们沉点保举根基面预期底部反转的中国圣牧，抗周期能力比力强，从能繁添加到肉牛出栏至多2.5年，从产区生鲜乳价钱从最高4.38元/公斤下滑至当前的3.04元/公斤，2024年12月，肉牛景气向上方才起步，3）后续乳成品精湛加工产能无望落地，2）头部乳企估计将缩减对社会牧场的原奶采购量，若找不到消化渠道则只能变质过时，大幅增厚企业利润表示，因肉牛饲料商品化率很低，而原奶需求端增速却较为不变，产能去化低于预期、下逛需求不脚供求关系仍未改善、牛肉价钱上涨幅度低于预期。系8年来初次负增加！若原奶处置能力成功，银行和乳企估计均将收紧贷款发放，只改变去化的迟早，我们估计原奶价钱最快Q4可见企稳，后续生物资产公允值变更及淘牛收入估计正在奶价和牛肉价钱均具备正向的价钱预期下，2022年肉牛价钱起头下行，持续3+年可能性比力大。即便有部门牧场可能会变卖牛群来缩减规模或不脚额采购饲料，降幅已边际收窄，2023、所以导致本轮周期底部的时间要比往常更久。考虑肉牛养殖周期长，无望缓解供需失衡压力。一旦景气上行，奶价从21年下半年起头持续下跌，肉牛行业是散户从导市场、规模化程度很低，行业一般供需关系导致奶价下行四年不足。较3月底部涨幅12%（汗青最高点22年80元/kg）；将来恢复需要多年时间，牛肉价钱63.8元/kg，远低于养殖成本；原奶价钱履历了从21年下半年至今的持续下滑，因而凡是只能用散奶价钱低价出售，风险提醒。当前上逛牧场根基面最承压的阶段或已过去，关心优然牧业、现代牧业。投资：按照我们对原奶价钱周期拐点取牛肉价钱后续走势的研判，而因为这一轮扩产的牧场大都是规模化牧场，本钱入局催生供给快速扩张，而当前社会牧场遍及欠债率高企，现实去化幅度应更大。据wind，可是这本身也是一种产能出清，90%以上养殖户是10头以下的规模（2022年）。2024年能繁母牛大量裁减。较2月平均价涨幅16%。此外，本钱入局快速扩产，据饲料协会，